Инфляция затянулась: тенге продолжит слабеть, а цены — расти
Сдержать рост цен в Казахстане в ближайшие годы не удастся. Согласно макроэкономическому прогнозу аналитического агентства АКРА, инфляция вернётся к целевым значениям лишь в конце десятилетия, а национальная валюта будет находиться под устойчивым давлением.
По оценке АКРА, инфляция в Казахстане в среднесрочной перспективе останется существенно выше целевого уровня. Даже при отсутствии новых внешних шоков снижение темпов роста цен до ориентира регулятора возможно не раньше 2027–2028 годов.
По итогам 2025 года индекс потребительских цен, как ожидается, достигнет 11,8%, а среднегодовая инфляция закрепится на уровне 11,3%. Таким образом, установленная Национальным банком цель в 5% будет превышена более чем на шесть процентных пунктов.
Аналитики подчёркивают, что экономика пока не готова к быстрому возвращению к низкой инфляции. В этих условиях регулятор вряд ли будет активно вмешиваться в валютный рынок. АКРА не ожидает частых валютных интервенций, поскольку действующий режим плавающего курса не требует корректировок.
На конец ноября 2025 года международные золотовалютные резервы Казахстана достигли 60,4 млрд долларов, что эквивалентно около 20% ВВП. Это рекордный показатель, во многом обусловленный ростом цен на золото, которое занимает ключевое место в структуре резервов.
При отсутствии серьёзных внешних валютных потрясений Национальный банк, по прогнозу агентства, продолжит придерживаться минимального участия в формировании курса. Однако разница в инфляции между Казахстаном и его основными торговыми партнёрами будет оказывать давление на реальный эффективный курс тенге.
В результате ожидается поэтапное ослабление национальной валюты:
в 2025 году курс доллара может приблизиться к 526 тенге;
в 2026 году — к 555 тенге;
в 2027 году — к 574 тенге;
в 2028 году — к 594 тенге.
Экономический рост в 2026–2028 годах прогнозируется в диапазоне 5,3–5,9% в год. Основными источниками расширения экономики станут добывающая и обрабатывающая промышленность, строительство, сфера услуг и агропромышленный комплекс. Вместе с тем неблагоприятная конъюнктура на сырьевых рынках может сдерживать темпы роста.
Денежно-кредитная политика в ближайшие годы останется относительно жёсткой. Инфляция будет замедляться постепенно, а к 2028 году монетарные условия приблизятся к нейтральным. В этой связи ключевыми источниками инвестиций для бизнеса по-прежнему будут собственные средства и прямые иностранные вложения.
Экспорт Казахстана в 2026–2028 годах оценивается в пределах 86–95 млрд долларов, тогда как объём импорта к 2028 году может вырасти до 89 млрд долларов. Сальдо текущего счёта в этот период сохранится в отрицательной зоне — от минус 4,5% до минус 5,7% ВВП.
Дефицит государственного бюджета в 2025 году, по прогнозу, составит около 3,7 трлн тенге, или 2,5% ВВП. В 2026 году ситуацию временно улучшит рост поступлений по НДС, однако уже с 2027 года дефицит вновь начнёт увеличиваться и к концу прогнозного периода достигнет 3,1% ВВП.
Государственный долг, как отмечают аналитики, не выйдет за рамки устойчивых значений и в 2026–2028 годах составит 24–29% ВВП.
Среди ключевых рисков эксперты выделяют ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, возможные ограничения экспортной логистики, ослабление бюджетной дисциплины, а также девальвацию российского рубля.
Ранее президент Касым-Жомарт Токаев подчёркивал, что двузначная инфляция напрямую подрывает рост благосостояния населения и требует более жёсткого контроля за государственными финансами. В свою очередь глава Национального банка Тимур Сулейменов заявлял, что условий для снижения базовой ставки как минимум до второй половины 2026 года пока не складывается.